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八一钢铁:受南疆项目并表影响,上半年盈利低于预期
时间:2013-08-27 00:00
来源:瑞银证券
上年净利润6026万元,低于市场预期
八一钢铁公布中报,上半年收入人民币120亿元,同比减少15%;净利润人民币6026万元,同比减少59%,低于我们和市场预期,主要是由于公司上半年管理费用同比大幅增加了1.7亿元所致。公司2季度净利润人民币311万元,环比1季度5715万元净利润有较大幅度的下降。公司上半年粗钢产量345万吨,同比下降10%,占公司全年计划的39%。
受益于板材需求的拉动,公司主营业务毛利率同比上升
由于受疆内板材下游需求增长的拉动,上半年公司板材产品毛利率比去年同期上升了5.2%;而受到建筑需求疲软以及疆内新增供给投放影响,公司上半年建材毛利率比去年同期小幅下降了1.5%。公司钢材产品的平均毛利率从去年的6.7%上升至今年的8.6%,同比增加了1.8个百分点。
盈利能力和资产负债表质量受南疆项目所累
公司南疆项目从2013年1月1日开始并表,由于南疆地区需求不足而原材料成本偏高,上半年南疆项目净亏损人民币1.4亿元。若扣除南疆项目的影响,根据我们的测算,公司上半年净利润基本与去年同期持平。同时,受南疆项目拖累,公司上半年净资产负债率从去年同期的128%大幅攀升至284%。
估值:目标价人民币5.8元,维持“买入”评级
我们的目标价是基于2013年1.2倍目标市净率得到的。目前我们正在审视我们的盈利预测和目标。
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