中国国旅：有望受益于政策引擎与市场持续回暖

　　三亚旅游市场从7月开始回暖,进入10月,游客量增速明显加快。10月三亚接待过夜游客量88.8万人次,同比增长22.6%,增速比9月提高15个百分点;10月三亚机场旅客吞吐量82万人次,同比增长12.2%,增速比9月提高约1个百分点。受9、10月多雨及“山神”台风等天气影响,我们预计旺季较往年略有推迟,11-12月三亚游客量有望持续快速增长。

　　政策效应明显——人均消费提升主要源于人均购物件数的提高

　　据海关统计,免税政策调整实施首日(11月1日),三亚店人均消费3200元,提高约45%;人均购物件数从3件提高到4-5件,购买商品平均单价约740元。和打折促销相比,政策调整对购物件数提升明显,而购买商品的平均单价变化不大。我们预计11月人均消费约3100元左右。

　　高单价品类销售额占比有望提高

　　我们预计高单价品类的销售占比将逐渐提高:明年年初公司集中采购,将进一步优化品类结构,高单价热销品牌缺货的现象将减少,低单价的香化产品销售额占比有望从目前的55%降低至40%,有助于人均消费的进一步提升。

　　估值:维持“买入”评级与目标价37.4元

　　我们维持12/13/14年EPS预测分别为1.12/1.60/1.85元。基于瑞银VCAM贴现现金流模型得到目标价37.4元(WACC为8.7%),目标价对应13年PE为23倍。

　　维持“买入”评级。(瑞银证券 王鹏)

　　洋河股份：回购 提高分红率 提振投资者信心

　　我们于11月21-22日参加了公司的股东大会以及生产基地参观。公司表示虽然前三季度业绩增速随行业形势变化放缓,但经营质量相对健康,体现在:

　　1)产品终端价格同比稳中有升;2)结构继续提升,其中梦之蓝和绵柔苏酒增速远超公司平均水平;3)商业库存基本合理。我们认为在行业形势不容乐观的背景下,公司的渠道掌控力优势在凸显。

　　放下身段,为可持续发展做准备我们看好公司在行业大环境变化时能够放下身段,调整步伐以保证可持续发展的能力,体现在:1)在稳规模的前提下,高举高打高端酒价位;2)重点打造平台力,借助强大营销网络植入新产品及葡萄酒业务;3)继续全国化策略,从点到面,打造八个新江苏市场。

　　回购 提高分红率,提振投资者信心

　　公司在股东大会上通过了:1)回购计划长效机制的议案;和2)现金方式分配的利润从不低于20%提至30%。我们预计回购方案在定价机制上会做一些修改,且首期回购时间点尚未确定,然而我们认为这样的长效机制将利于提振投资者信心,对长期估值有支撑。

　　估值:维持“买入”评级,目标价194元.